Jefferies深度报告：AI资本支出与云增长推动中国数字化变革

知名投行Jefferies最新发布的《China's AI Capex & Cloud Growth: A Top-Down View》报告，深入探讨了中国AI资本支出与云市场增长趋势，指出低成本开源模型将加速AI应用落地，并预测未来几年中国AI算力、云收入及电力需求的快速增长。

一、AI资本支出与算力增长趋势

报告预计，到2025年，中国AI资本支出将超过人民币5000亿元，并在2030年突破1万亿元。其中，服务器（包括AI专用及通用服务器）将占据AI资本支出的75%以上，推动算力提升5倍，云收入增长3倍。同时，AI相关电力需求将在2030年达到5.5GW，IDC资本支出有望增长至137亿美元。

二、中国云市场竞争格局与成长空间

• 竞争激烈但增长空间广阔：中国云计算市场竞争格局高度分散，拥有10余家主要服务商，远超美国的寡头垄断模式，整体渗透率仍处于较低水平，未来增长潜力巨大。

• IaaS占主导，价格长期下降：2024年IaaS在中国公共云收入中的占比高达74.4%，PaaS和SaaS分别占14.1%和11.5%。受规模经济效应及竞争压力影响，云服务价格呈长期下降趋势，有助于扩大用户基础。

• 资本支出效率待提升：中国云服务提供商(CSP)的资本支出效率低于全球云计算巨头，但开源生成式AI模型（如DeepSeek）的崛起正缩小这一差距，预计将促使国内CSP优化投资策略。

三、芯片供应与AI发展挑战

• 开源模型驱动AI应用爆发：低成本、高性能的开源模型正在加速AI推理需求增长，或将复制2009年以来中国移动互联网数据流量增长3000倍的路径，但受限于算力供应瓶颈。

• 芯片供应仍是关键制约因素：预计2024至2030年间，中国基于7纳米工艺的GPU产能将增长6倍，但受限于良率等不确定因素，实际可用算力增长幅度可能低于硬件产出增速。

• 市场投资预期或被低估：随着AI创业生态扩张和算力需求攀升，云基础设施投资可能超出市场预期，尤其在2026年后进入新的增长周期。

四、电力需求与IDC投资增长

AI发展带动的数据中心建设需求持续增长，预计2025年中国AI电力需求将达3.2GW，2030年增长至5.5GW，相应推动IDC资本支出从人民币590亿元扩大至人民币980亿元，年均增长率超10%。

标题：Jefferies深度报告：AI资本支出与云增长推动中国数字化变革

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